mercredi 24 juillet 2019

Le High Yield US en territoire négatif

Le « High Yield » désigne le compartiment des marché financiers rassemblant les sociétés cotées les plus risquées. On y trouve beaucoup de start-ups sans bénéfice – parfois même sans chiffre d'affaires –, ainsi que des entreprises en difficulté chronique pour lesquelles les investisseurs vont exiger une récompense proportionnelle au risque encouru. Suivant les conjonctures, on pouvait facilement y trouver jusque récemment des opportunités de rendement supérieurs à 5% voire à 10%. 



Cette semaine, et selon Bank of America, pour la première fois dans l'histoire des marchés financiers, des obligations (dettes d'entreprises) high yield ont coté en territoire négatif. Cela signifie que pour prêter de l'argent à ces entreprises risquées, les investisseurs ont accepté le principe de payer une prime annuel. Soit l'exact contraire de l'orthodoxie économique établissant que c'est à l'emprunteur de payer une prime au prêteur et non à ce dernier.

Les investisseurs européens s'étaient déjà habitués à placer leur argent en obligations d'état à des taux négatifs. Ainsi accepte-t-on déjà de prêter à l'Allemagne à un taux négatif jusqu'à une maturité de dette de 20 ans, à la France (jusqu'à 10 ans), et plus étonnamment à l'Espagne (jusqu'à 5 ans inclus).



La contamination des taux négatifs ou nuls au segment de la cote présentant en principe les rendements les plus élevés ne revêt pas seulement un caractère symbolique. Le risque de japanisation de l'économie mondiale apparaît aujourd'hui bien réel. 

Pour mémoire la banque centrale du japon, en raison de craintes récessionnistes avait baissé son taux directeur de 6% en 1993 à 0% en 1999. Depuis 20 ans, ce taux n'a jamais pu être durablement relevé (il est aujourd'hui de -0,1%), faisant craindre pour les économies occidentales un scénario de taux nul et d'atonie économique de long terme dont personne – en tout cas au Japon - ne sait vraiment comment il est possible de sortir. 


Taux directeur de la Banque Central du Japon depuis 1991